Biuro podtrzymało założenia dotyczące długoterminowej ścieżki rozwoju spółki. Dodano, że czynnikiem, który negatywnie wpłynął na prognozy kolejnych lat jest cena szczepionki, która w I półroczu br. była niższa niż oczekiwał DM BDM, dlatego w następnych okresach analitycy szacują wzrosty od niższej bazy.

- Dostawy szczepionki przeciwgruźliczej dla Ministerstwa Zdrowia powinny zostać zrealizowane w większości w 2H’24 (pierwsza dostawa miała miejsce w 2Q’24). Nie pojawił się jeszcze przetarg na rok 2025, natomiast spodziewamy się, że podobnie jak w poprzednich latach, spółka wygra postępowanie. Ryzykiem, które może wpłynąć na wolumen zamawianych szczepionek jest spadająca liczba urodzeń. W okresie styczeń-sierpień’24 w Polsce odnotowano 171 tys. żywych urodzeń, co oznacza spadek -8,9% r/r.

Spółka podtrzymuje plan uruchomienia sprzedaży Onko BCG produkowanego w nowym zakładzie w połowie 2026 r., dlatego podtrzymujemy nasze oczekiwania dotyczące wolumenów sprzedaży w długim okresie. W segmencie tradycyjnym zwracamy uwagę na dobre, jak na zmianę kanału sprzedaży z dystrybutora zewnętrznego na własny zespół sprzedażowy, wolumeny sprzedaży. Spodziewamy się dalszego wzrostu wolumenów i przychodów w kolejnych okresach. Zwracamy uwagę, że wraz ze wzrostem sprzedaży, spółka notuje zwyżkę kosztów operacyjnych, co po części wynika z wynagrodzeń nowego zespołu – czytamy w raporcie DM BDM.

Biuro dodaje, że spółka zrealizowała w ostatnich miesiącach emisję akcji w związku z programem motywacyjnym dla kluczowych pracowników. Akcje zostały objęte w październiku. Autorzy raportu spodziewają się, że koszty z tym związane wpłyną na wynik IV kwartale br. w wysokości ok. -0,6 mln zł.

- W ostatnim raporcie spółka informowała o inwestycji, która pozwoli na wzrost rentowności od 4Q’24. Ze względu na brak szczegółów nie uwzględniamy jej w naszym modelu. Zakładamy jednak, że zwiększony poziom inwestycji spowoduje wzrost zapotrzebowania na gotówkę i konieczność szerszego wykorzystania finansowania bankowego, co zwiększy koszty finansowe i tym samym obniży wynik netto 2024 r. – ocenia DM BDM.

Analitycy biura prognozują, że w tym roku spółka osiągnie 65,3 mln zł przychodów i 17,3 mln zł na poziomie wyniku EBITDA. W 2023 roku wypracowała odpowiednio 58,6 mln zł i 15,3 mln zł.