DM BDM w raporcie analityczny z 6 marca wskazuje, że ostatnie miesiące przyniosły długo oczekiwane ożywienie przetargowe w kilku kluczowych obszarach działalności spółki (Elektrotim łącznie pozyskał >225 mln zł kontraktów w ostatnich pięciu miesiącach o preferowanej przez spółkę średniej skali).
- Spółka dobrze pozycjonuje się pod inwestycje w sektorze obronnym (m.in. zapowiedzi kolejnych odcinków perymetrii, program Tarcza Wschód itp.) oraz energetycznym (na przestrzeni ostatnich miesięcy podmioty OSD zapowiedziały, że zwiększą nakłady na sieci dystrybucyjne 2-3x w stosunku do średnich z ostatnich lat). Natomiast z głównych ryzyk zwracamy uwagę, że utrzymanie rentowności z ostatnich kwartałów (blisko 17% marży brutto ze sprzedaży w 1-3Q’24) może być wyzwaniem (m.in. nowe kontrakty dla OSD zdobywane są po dłuższej luce czasowej). Dość unikalna ekspozycja spółki (zarówno energetyka jak i obronność) na tle innych podmiotów budowlanych z GPW powinna w dalszych ciągu sprzyjać pozytywnemu sentymentowi, jednocześnie należy pamiętać, że mnożniki przy jakich handlowana jest spółka nie są już niskie. Podtrzymujemy rekomendację Akumuluj. Cenę docelową wyznaczamy na poziomie 47,7 zł (poprzednio 36,7 zł, wzrost jest pochodną głównie podniesienia dynamiki wzrostu w okresie 2026+) – ocenia DM BDM.
Analitycy biura zakładają, że spółka w 2024 roku wypracuje 515 mln zł przychodów oraz 55,2 mln zł zysku netto (z tego 18,5 mln zł to zysk z tytułu utraty kontroli nad Zeusem).
- W 2025 roku zakładamy obecnie kilkuprocentowy wzrost przychodów i nieco niższy r/r oczyszczony zysk netto (pochodna spadku marży brutto ze sprzedaży). W 2026-27 estymujmy obecnie ok. 20 proc. wzrosty przychodów r/r (akcent położony na segmenty energetyki i resorty obrony, podnieśliśmy nasze prognozy, biorąc pod uwagę ogłoszone w ostatnim czasie strategie spółek energetycznych w zakresie OSD oraz zapowiedzi istotnego zwiększenia wydatków na obronność). Nasze prognozy implikują EV/EBITDA’25=7,5x, P/E’25=12,4x – dodaje DM BDM.
